En juin 2025, un différend public a éclaté entre le président de Strategy, Michael Saylor, et le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos. Au cœur du débat, une question simple : l'action Strategy vaut-elle plus que les bitcoins détenus par l'entreprise ?
Chanos : vendre l'action à découvert, acheter du bitcoin
Depuis mai 2025, Chanos recommandait publiquement une stratégie de paire : vendre à découvert des actions Strategy et acheter directement du bitcoin avec le produit. Selon lui, la prime sur les avoirs en bitcoin était alimentée par la spéculation des particuliers (source [1]).
Les chiffres du débat : au 9 juin 2025, Strategy détenait 582 000 BTC d'une valeur d'environ 62,3 milliards de dollars, pour une capitalisation de 108 milliards, soit environ 1,74 fois ses avoirs en bitcoin (source [2]).
Saylor : « Il ne comprend pas notre modèle »
Dans une interview à Bloomberg, Saylor a affirmé que Chanos ne comprenait pas le modèle économique de Strategy. Contrairement à un fonds, l'entreprise pourrait réagir : si la prime chutait fortement, elle émettrait des actions de préférence et rachèterait des actions ordinaires. Si l'action montait au contraire, Chanos risquerait d'être « liquidé » (source [3]).
Chanos a qualifié ces arguments de « charabia financier complet » (source [3]) et traité Saylor de « vendeur » (source [4]).
La suite
Dans les mois suivants, le marché a donné raison à Chanos : après la forte baisse du bitcoin à l'automne 2025, l'action Strategy a nettement reculé et une grande partie de la prime sur ses avoirs en bitcoin a disparu (source [5]).
Pour les utilisateurs de bitcoin, ce débat rappelle qu'une action d'une société bitcoin n'équivaut pas à détenir des bitcoins : on achète aussi les décisions de financement de l'entreprise et l'humeur du marché.
Sources
